天樞觀察：旗艦風采！云南白藥前三季盈利超41億在73家中藥股中排第一！
來源：云南天樞玉衡
發布時間：2023-12-19
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截止2023年10月30日晚，73家A股中藥上市公司均已發布2023年三季度報告。
總體來看，2023年前三季度，73家A股中藥上市公司合計實現營業收入達到2,792.50億元，總體的綜合毛利率為44.40%；歸母凈利潤63家盈利10家虧損，累計實現歸母凈利潤329.15億元，總體凈利率為11.79%；累計上繳利稅（支付的各項稅費）262.97億元，支付給職工及為職工支付的現金累計333.58億元。
截止2023年11月2日收盤，73家中藥行業上市公司市值總額為10,039.17億元，其中，片仔癀是唯一一家市值超千億的中藥上市公司；云南白藥以916億元的市值緊隨其后；在收盤價方面，片仔癀以249.80元/股的收盤價，成為73家中藥上市公司中唯一股價破百的公司。
天樞玉衡在此特別說明，由于白云山、云南白藥、華潤三九等中藥企業，其營業收入構成中，除了醫藥工業收入外，還有占比較高但毛利較低的醫藥商業收入。根據各家公司2023年三季報發布的數據，并不能完整的體現企業的盈利能力、研發能力和運營效率等，部分指標并不具備橫向可比性。
一、營業收入與凈利潤情況
截止2023年9月末，73家中藥上市公司合計實現營業收入達到2,792.50億元，總體的綜合毛利率為44.40%；累計實現歸母凈利潤329.15億元，總體凈利率為11.79%。其中：
在營業收入方面，2023年前三季度白云山以581.85億元拔得頭籌，云南白藥296.89億元緊隨其后，此外華潤三九、同仁堂和太極集團的營業收入也均破百億，分別為186.08億元、137.21億元和121.83億元；龍津藥業、大理藥業和*ST目藥2023年前三季度營業收入則為超過1億元。
2023年前三季度73家中藥上市公司中，有49家公司營業收入實現增長，其中，隴神戎發的營收同比增長102.52%，華潤三九同比增長53.65%；24家公司營業收入出現下滑，其中，*ST太安營收同比下滑45.86%，ST吉藥和龍津藥業的營收下滑也超過30%。
在毛利率方面，4家公司毛利率超80%，分別為奇正藏藥（84.36%）、壽仙谷（82.59%）、濟川藥業（81.69%）和生物谷（80.99%）；此外，毛利率超70%的企業14家、毛利率超60%的企業14家、毛利率超50%的企業13家、毛利率超40%的企業12家，其余16家企業的毛利率則未超過30%。
但值得注意的是，由于白云山、云南白藥、華潤三九等中藥企業，除了醫藥工業，還有占比較高的低毛利醫藥商業部分，根據三季報簡單測算各公司毛利率，并不能完整的體現企業的盈利能力，因此不具備橫向可比性。
在歸母凈利潤方面，2023年前三季度，63家中藥上市公司實現盈利，其中：云南白藥以41.23億元的成績成為73家中藥上市公司最盈利的企業，白云山以37.91億元緊隨其后，片仔癀和華潤三九在2023年前三季度的歸母凈利潤也都突破20億元。
從歸母凈利潤增速來看，43家公司歸母凈利潤實現增長，30家公司歸母凈利潤出現下滑。其中，天士力同比增長超4倍，珍寶島、太極集團、隴神戎發的歸母凈利潤同比也增長了2倍左右；龍津藥業則下滑超700%，長藥控股下滑522.43%。
在扣非后歸母凈利潤方面，2023年前三季度62家中藥上市公司扣非后實現盈利，最能盈利的前九家公司也與歸母凈利潤的排名保持一致。
從扣非后歸母凈利潤的增速來看，50家公司扣非后歸母凈利潤實現增長，其中，隴神戎發的扣非后歸母凈利潤同比增長了2倍；廣譽遠、貴州百靈、太極集團、珍寶島、特一藥業、和亞寶藥業扣非后歸母凈利潤較上年同期也實現了超100%的增幅。
在凈利率方面，吉林敖東是唯一一家凈利率破50%的企業，片仔癀和奇正藏藥的毛利率也突破了30%；*ST太安和ST吉藥的凈利率則突破了-60%。
73家中藥上市公司的營收、毛利與凈利潤明細表如下所示：
二、資產與負債情況
截止2023年9月末，73家中藥上市公司總資產達到6,112.15億元，總體的資產負債率為34.91%。其中：
白云山以743.53億元的總資產排名73家中藥行業上市公司之首，云南白藥、華潤三九分別以533.32億元和386.98億元緊隨其后；*ST目藥、大理藥業、龍津藥業、大唐藥業等7家公司的總資產則均不足10億元。
負債方面，白云山同樣以379.77億元的負債總額位于榜首，其后為華潤三九負債150.71億元，負債超百億的企業還有云南白藥和太極集團，兩家公司總負債分別為134.45億元和105.88億元；粵萬年青、嘉應制藥、大理藥業和新光醫藥的負債總額則均不超過1億元，分別為0.61億、0.78億、0.79億和0.81億元。
資產負債率方面，ST吉藥和*ST目藥截止2023年9月末已資不抵債，兩家公司的資產負債率分別高達127.02%和106.57%；除此之外，太極集團和香雪集團則是73家中藥上市公司中唯二資產負債率超過70%的企業，分別為74.14%和70.79%；粵萬年青、新光藥業和嘉應制藥的資產負債率則未超過10%。
73家中藥上市公司的資產、負債與資產負債率明細表如下所示：
三、應收賬款與存貨
在應收賬款方面，截止2023年9月30日，73家中藥行業上市公司應收賬款總額為833.55億元，其中白云山的應收賬款余額為165.22億元，云南白藥97.57億元，華潤三九60.76億元。
葵花藥業的應收賬款周轉率最快，高達31.68次；其后為啟迪藥業14.04次和大理藥業12.68次，江中藥業、新光藥業、片仔癀、桂林三金、羚銳制藥和益佰制藥的應收賬款周轉率也都超過10次。
73家中藥行業上市公司應收賬款及應收賬款周轉率明細表如下所示：
在存貨方面，截止2023年9月30日，73家中藥行業上市公司存貨總額776.11億元，其中存貨最高的三家公司分別為白云山（96.57億元）、同仁堂（75.86億元）和云南白藥（69.23億元）。
在存貨周轉率方面，僅長藥控股的存貨周轉率超過10次，為14.76次；仁和藥業、健民集團、白云山和馬應龍的存貨周轉率則超過4次。
73家中藥行業上市公司存貨及存貨周轉率明細表如下所示：
從總資產周轉率來看，健民集團和太極集團的總資產周轉率分別為0.85和0.84次，白云山和隴神戎發緊隨其后，分別為0.78次和0.73次；*ST太安、吉林敖東和龍津藥業的總資產周轉率則不到0.10次。
四、四項費用情況
2023年1-9月，73家中藥行業上市公司累計支付四項費用853.01億元，其中，累計支付銷售費用638.76億元、管理費用146.68億元、研發費用66.12億元、財務費用1.45 億元，整理來看，73家中藥行業上市公司的綜合費用率為30.55%。
綜合來看，白云山在2023前三季度支付的四項費用是73家中藥行業上市公司中最多的，共計支付四項費用70.28億元；華潤三九其次，共支付62.79億元；步長藥業則支付了58.51億元的費用。
但結合企業收入規模來看，片仔癀、白云山、信邦制藥和云南白藥的綜合費用率均為超過15%，綜合費用率較低；反觀龍津藥業、大理藥業、ST吉藥、*ST太安和大唐藥業的營業收入都不足以支撐其費用支出。
銷售費用方面，步長制藥、華潤三九、白云山和太極集團的銷售費用均超過了40億元，云南白藥亦支付了33億元的銷售費用。
龍津藥業和生物谷的銷售費用率則超過了60%，也就是說這兩家公司將超過六成的營業收入用于支付公司的銷售費用；片仔癀、白云山和云南白藥的銷售費用率則分別為4.98%、8.09%和11.30%。
管理費用方面，僅白云山、同仁堂和華潤三九的管理費用破10億元，分別為17.72億元、10.85億元和10.40億元。
云南白藥雖然支付了5.55億元的管理費用，但綜合來看其管理費用率僅1.87%，是73家中藥上市公司中管理費用率最低的企業。
研發費用方面，以嶺藥業、白云山、天士力和康緣藥業的研發費用投入均超過5億元。
從研發費用率來看，龍津藥業和康緣藥業的研發費用率超10%；云南的另外三家中藥上市公司——云南白藥、昆藥集團、大理藥業的研發費用率則均不足1%。
同樣值得注意的是，由于白云山、云南白藥、華潤三九等中藥企業，除了醫藥工業，還有占比較高的醫藥商業部分，根據三季報簡單測算各公司研發費用占營業收入的比重，并不能完整的體現企業的研發投入，因此不具備橫向可比性；同樣，單純的研發費用投入多寡，亦不能體現企業的研發能力。
財務費用方面，僅香雪制藥和ST吉藥的財務費用在2023年前三季度突破億元；云南白藥和濟川藥業的財務費用則為-1.91億元和-1.70億元。
但ST吉藥的財務費用率高達52.57%，即公司營業收入的一半用于了公司財務支出；新光藥業的財務費用率則為-6.05%，財務費用沒有成為公司的成本，反而為公司創造了利潤。
73家中藥上市公司的四項費用及費用率明細表如下所示：
五、現金流量情況
2023年前三季度，73家中藥行業上市公司累計產生的經營現金凈流量為234.85億元，累計產生的投資現金凈流量為 -113.88億元，累計產生的籌資現金凈流量為 -141.47億元。
在經營活動現金凈流量方面，51家中藥上市公司經營活動現金凈流量為正，其中：華潤三九在2023年前三季度共實現30.50億元位居榜首；濟川藥業、云南白藥、同仁堂和片仔癀的經營活動現金凈流量也均破20億元，分別為28.60億元、25.90億元、23.94億元和23.80億元。
在投資活動現金凈流量方面，僅13家中藥上市公司投資活動現金凈流量為正，白云山、仁和藥業、片仔癀、以嶺藥業在2023年前三季度投資活動凈流出22.09億元、15.39億元、13.11億元和11.11億元。
在籌資活動現金凈流量方面，17家中藥上市公司籌資活動現金凈流量為正，其中，嘉應制藥的籌資活動現金流量為零，云南白藥籌資活動現金凈流出31.31億元。
73家中藥行業上市公司三大現金凈流量明細詳見下表：
六、支付的各項稅費情況
2023年前三季度，73家中藥行業上市公司累計支付各項稅費262.97億元。其中：
白云山和華潤三九在2023年前三季度累計支付各項稅費分別為24.15億元和21.40億元，其次為云南白藥、同仁堂、步長制藥、以嶺藥業、太極集團和濟川藥業，六家公司在2023年前三季度累計支付各項稅費均超10億元；
*ST目藥則僅支付了451.36 萬元稅費，長藥控股（920.14萬元）、大理藥業（1,175.12萬元）和龍津藥業（1,877.79萬元）繳納的稅費則在73家中藥行業上市公司中墊底。
七、支付給職工及為職工支付的現金情況
2023年前三季度，73家中藥行業上市公司支付給職工及為職工支付的現金累計333.58億元。其中：
白云山在2023年前三季度支付給職工及為職工支付的現金累計43.64億元，位居榜首；華潤三九和同仁堂分別以26.62億元和24.07億元排名第二、三位；云南白藥、以嶺藥業、太極集團和天士力支付給職工及為職工支付的現金也均超過10億元。
八、二級市場表現及市值情況
截止2023年11月2日收盤，73家中藥行業上市公司市值總額為10,039.17億元，其中，片仔癀是唯一一家市值超千億的中藥上市公司；云南白藥以916億元的市值緊隨其后；此后是同仁堂（704.52億元）、白云山（480.58億元）和華潤三九（423.04億元）；僅生物谷和大唐藥業的市值則不足10億。
在收盤價方面，片仔癀是唯一股價破百的公司，截止11月2日收盤，片仔癀的收盤價為249.80元/股；健民集團以61.62元/股的收盤價位居第二，同仁堂、云南白藥分別以51.37元/股和50.87元/股緊隨其后；另有29家公司股價不足10元/股。
年初至今，中藥行業上市公司中，共有47家公司收漲，26家公司收跌；其中：ST吉藥漲幅最高，達到71.65%，其次為昆藥集團，年初至今累計上漲50.29%；*ST太安和眾生藥業則跌超30%。
在基本每股收益方面，片仔癀基本每股收益為3.99元，健民集團、華潤三九、白云山、云南白藥和濟川藥業的基本每股收益也都超過2元；長藥控股、*ST太安等10家中藥企業的基本每股收益為負。
73家中藥上市公司的二級市場表現及市值明細如下所示：
0871-63190078